Hur påverkar investerares förmåga att tåla förluster tillväxten hos nystartade företag? Vår studie undersöker detta genom att presentera en teori om J-kurvor i riskkapitalinvesteringar och visa hur kortsiktiga förluster kan bana väg för långsiktig tillväxt. Genom att analysera data från svenska riskkapitalfinansierade startups belyser vi skillnader i förlusttolerans mellan olika investerare och deras effekt på företagens framgång.
J-kurvor och förlusttolerans
När startup först går med förlust och sedan många år senare vänder förlusten till vinst kallas det mönster i kassaflödet som uppkommer en ”J-kurva”. I denna artikel utvecklar vi en teori och ger empiriska bevis för J-kurvor och optimal förlusttolerans i riskkapitalfinansierade startups. Vi tar fram ett ramverk för att bättre förstå vilka investerare som klarar av att hantera långsiktiga förluster som krävs i en tillväxtperiod innan kassaflödet blir positivt.
Vår teori fokuserar på investerarens förlusttolerans och hur den påverkar kortsiktiga kassaflöden och långsiktig tillväxt. Teorin bygger på tidigare forskning som visar hur entreprenörer kan manipulera kortsiktiga kassaflöden för att få ytterligare finansiering, ibland på bekostnad av långsiktig lönsamhet. Ett centralt resultat från teorin är att investerare med bättre möjligheter att skapa långsiktiga vinster också har högre förlusttolerans på kort sikt. Dessa möjligheter kan komma från bättre tillgång till exitmarknader, bättre möjligheter att skala verksamheten utomlands, eller från bättre nätverk och tillgång till vidare finansiering.
Data från svenska startups
Den empiriska delen av studien bygger på bokslutsdata från svenska startups som ger en unik möjlighet att analysera förlusttolerans och investeringsdynamik i startups. Vår analys jämför också amerikanska riskkapitalister med andra investerare och studerar hur deras förlusttolerans påverkar företagens utveckling och tillväxt.
Vi dokumenterar stora skillnader i J-kurvornas djup och förlusttolerans mellan amerikanska investerare i Sverige jämfört med svenska och icke-amerikanska utländska investerare. I linje med vårt teoretiska ramverk är en investering från amerikanska riskkapitalister associerad med större kortsiktiga förluster, men även med större omsättningstillväxt, tillväxt utomlands, större sannolikhet att få ytterligare riskkapitalinvesteringar samt även med större sannolikhet för uppköp eller börsnotering.
Praktiska råd
Vår forskning pekar på att förmågan att tolerera kortsiktiga förluster kan vara avgörande för långsiktig tillväxt och framgång för startups. Beslutsfattare bör därför främja miljöer som stödjer dessa investeringsstrategier, särskilt genom att underlätta för investerare med goda exitmöjligheter och starka nätverk att operera på marknaden.
